Questo di per sé è un risultato dello scambio. Non sarà facile riavviare il mercato del nichel di Londra dopo che è crollato l'8 marzo ed è stato sospeso per una settimana.
Da quando il trading è ripreso il 16 marzo, abbiamo avuto quattro giorni di limit down e due giorni di limit up, interrotti brevemente da un giorno di trading quasi normale il 22 marzo. I prezzi ufficiali e i prezzi di chiusura sono stati dichiarati "eventi di interruzione" sei volte.
L'LME è nuovo alla moderazione dei prezzi e sta imparando tutto il tempo. Ha dovuto gradualmente ampliare la fascia di prezzo del nichel dal 5% al 15% e giovedì ha vietato gli ordini al di fuori dei limiti per impedire ai trader di giocare al sistema.
Sembra funzionare. Venerdì mattina, il nichel è stato scambiato in un ampio intervallo da $ 34.500 a $ 40.700, ma si è mantenuto a un minimo di $ 31.650 a tonnellata e un massimo di $ 42.820.
Resta da vedere se questo comportamento ordinato continuerà per tutto il giorno.
Fino a quando non saranno affrontate le cause profonde del crollo, il mercato del nichel rimarrà irregolare.
Sono fuori di qui!
La crisi del nichel è stata innescata dalle dimensioni delle posizioni corte - molte delle quali all'ombra del commercio over-the-counter - prese da Qingshan, il gigante cinese dell'acciaio e del nichel.
Aoyama ha un accordo di standstill con un gruppo di banche su queste posizioni, il che significa che non saranno liquidate o marginate mentre viene negoziata la linea di liquidità standby.
Possono rotolare in avanti per consentire una riduzione graduale, ma mentre esistono, hanno un potenziale distruttivo.
Aoyama non è il solo a cortocircuitare l'LME. La copertura delle posizioni corte è una strategia comune di compensazione dei prezzi tra i produttori, se sono produttori di ferronichel o solfato di nichel, sono nella stessa barca delle società cinesi e non possono consegnare i loro prodotti nell'ambito dei contratti di nichel ad alte specifiche del LME.
Il rapporto sul segmento dei futures LME mostra quattro posizioni corte significative tra il terzo e il mercoledì giorno di aprile, con una posizione ampia che rappresenta il 30-40% delle posizioni aperte. Ci sono anche quattro date a maggio e giugno.
Con il nichel LME scambiato al di sotto di $ 25.000 a tonnellata all'inizio di questo mese, è probabile che anche coloro che detengono posizioni corte sentiranno il dolore del margine e vorranno ridurre o uscire il prima possibile.
Dall'altra parte del libro mastro ci sono le posizioni lunghe dominanti, che controllano il 40-50% delle azioni LME disponibili.
I modelli di posizione suggeriscono che il conflitto toro-orso che ha causato il crollo del mercato è sospeso ma non risolto.
Le scorte di LME sono ancora in calo
Né le dinamiche sottostanti che hanno spinto i prezzi così in alto prima della pausa sono cambiate molto.
Le scorte di magazzino LME hanno continuato a diminuire. A dire il vero, il metallo cancellato sui warrant LME è stato massicciamente rimescolato, con un tonnellaggio aperto a 55.488 tonnellate, rispetto a un minimo di 36.522 tonnellate all'inizio di marzo. Ma finora questo mese, la cifra complessiva è scesa di altre 6.600 tonnellate a 72.924 tonnellate, il livello più basso da dicembre 2019.
La domanda da parte dell'industria delle batterie per veicoli elettrici per nichel di classe I di alta qualità nei magazzini LME continua senza sosta.
Le domande sono aumentate sulle forniture russe sulla scia dell'"invasione" dell'Ucraina.
Il nichel di Norilsk, che rappresenta circa il 17% dell'offerta mondiale di metalli di classe I, non è stato sanzionato.
Ma, bloccata nell'Artico settentrionale, la rotta principale della compagnia è Verso l'Europa. I Paesi Bassi sono la più grande destinazione per le esportazioni di nichel russo, rappresentando il 60-70% di tutte le spedizioni nel 2019-20. È interessante notare che la maggior parte del saldo è stata esportata in Svizzera, secondo i dati commerciali ITC.
Le sanzioni autoimposte da parte di banche, società commerciali e società di logistica potrebbero creare molti attriti nel flusso precedentemente regolare del metallo fisico.
Ciò è particolarmente problematico per l'LME perché solo il nichel di classe I prodotto da Norilsk viene consegnato in base al suo contratto.
I venditori allo scoperto che desiderano prendere la consegna fisica delle posizioni LME possono avere difficoltà ad accedere a pool di liquidità metallica russa immagazzinati a Rotterdam.
Crisi di liquidità
L'accordo per il suo primo scopritore tedesco, soprannominato Devil's metal, rimarrà complicato data la continua incertezza dell'offerta causata da quelle che la Russia chiama le sue "operazioni militari speciali".
Il tema principale del mercato a breve termine sarà la riduzione del rischio, con margini di profitto strabilianti che probabilmente scoraggeranno tutti tranne gli impegni più forti.
Tuttavia, se la liquidità viene spremuta dal mercato, ciò potrebbe non fare nulla per mitigare la volatilità dei prezzi.
In particolare, il contratto di nichel dello Shanghai Futures Exchange è stato scambiato abbastanza a lungo da consentire ai grossisti di esportare. L'open interest è sceso da 265.736 contratti all'inizio di marzo a 118.287 oggi.
La volatilità, semmai, è solo aumentata, con i contratti più attivi che hanno raggiunto il tetto del 20% venerdì mattina.
Le scorte registrate a Shanghai rimangono basse a 7.415 tonnellate e la curva in avanti rimane fortemente arretrata.
La compressione dei metalli del Gruppo I in Cina precede la corsa alle azioni LME di quest'anno e non mostra alcun segno di finire presto.
Le scorte basse e la liquidità in calo potrebbero essere un presagio di come sarà il mercato LME tra pochi mesi.
Fino ad allora, tuttavia, il problema del grande corto di aoyama rimane da risolvere.
I problemi di nichel dell'LME potrebbero essere tutt'altro che finiti.
